Особенности анализа и оценки неплатежеспособности субъектов хозяйствования

Экономика - АХД

Экономические результаты деятельности любого предприятия подвер­жены колебаниям и в своей деятельности большинство из них проходят стадии подъема и спада. Рост в последние годы в стране числа убыточных предприятий, а их доля в числе всех предприятий увеличилась с 5,3 в 1991 г., до 31,2% в 2003г. (43,2 % в 2002 г.), показывает не умение предвидеть приближающийся спад, а это может привести предприятие к банкротству. Банкротство (от итальянского banco – скамья, банк и  rotta – сломанный). Причины, ведущие к банкротству различны. Это и кризисные явления в экономике, политическая нестабильность, изменение конъюнктуры на рынках сбыта, слабый менеджмент и т.п. Экономически это выражается в накоплении долговых обязательств перед поставщиками, банками-кредиторами, которое приводит к отставанию прироста выручки от прироста долговых обязательств, и как правило, к снижению платежеспособности. Если падение платежеспособности продолжается длительное время, то эпизодическая неплатежеспособность перерастает в устойчивую, предприятия приближаются к банкротству.

СПРАВКА. В Республике Беларусь процесс банкротство предприятия регулируются Законом «Об экономи­ческой несостоятельности (банкрот­стве)» от 12 февраля 2000 г. с последующими изменениями и до­полнениями, Указами Президента Республики Беларусь № 423-3 «Об экономической не­состоятельности (банкротстве)» от 18 июля 2003 г., и  № 508 «О некоторых вопро­сах экономической несостоятель­ности (банкротства)» подписанного 12 ноября 2003 г., иным право­вым актами.

Согласно Закона:

санация - процедура конкурсного производства, предусматривающая переход права собственности, изменение договорных и иных обязательств, финансовой поддержки должнику, осуществляемая для восстановления его устойчивой платежеспособности и урегулирования взаимоотношений должника и кредитов в установленные сроки;

экономическая несостоятельность (банкротство) – неплатежеспособность, имеющая или приобретающая устойчивый характер, признанная хозяйственным судом в соответствии с настоящим законом или правомерно объявленная должником в соответствии с требованиями настоящего закона.

В  строго юридическом смысле банкротство наступает по решению суда либо после официального объявления должника о банкротстве и добровольной ликвидации. В экономическом смысле банкротство  - итог неблагоприятного финансового состояния предприятия, при котором его способность своевременно рассчитаться с кредиторами постоянно уменьшается

Основными процедурами банкротства являются:

Процедура санации и банкротства – это механизм оздоровления предприятия, а санация основная форма борьбы с эко­номической несостоятельностью предприятий, т.к. их досудебное оздоровление во многих случаях приводит к финансовому оздоровлению, и выходу предприятия из кризиса. Определенное число банкротств считается нормальной издержкой предпринимательской деятельности, и это даже играет положительную роль в развитии бизнеса. В США насчитывается 100-170 тыс. банкротств в год.

Для оценки платежеспособности субъектов предпринимательской деятельности в Республике Постановлением Министерства финансов Республики Беларусь, Министерства экономики Республики Беларусь и Министерства статистики и анализа Республики Беларусь 14.05.2004 № 81/128/65 утверждена «Инструкция по анализу и контролю за финансовым состоянием и платежеспособностью субъектов предпринимательской деятельности» (далее Инструкция) [13].

Кратко рассмотрим содержание Инструкции.

В соответствии с Инструкцией оценка финансового состояния предприятия начинается с оценки структуры бухгалтерского баланса. В качестве критериев для оценки удовлетворительности  структуры бухгалтерского баланса организации используются следующие показатели:

Основанием для признания структуры бухгалтерского баланса неудовлетворительной, а организации - неплатежеспособной является наличие одновременно следующих условий: коэффициент текущей ликвидности и коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами на конец отчетного периода в зависимости от отраслевой (подотраслевой) принадлежности организации имеют значение менее нормативного. Нормативная величина коэффициента текущей ликвидности различна для отдельных отраслей народного хозяйства. Например, для промышленности величина = 1,7. Это означает, что предприятие может за счет оборотных активов покрыть 100% своих обязательств, и еще 70% из них остается для продолжения деятельности.

Коэффициент текущей ликвидности характеризует общую обеспеченность организации собственными оборотными средствами для ведения хозяйственной деятельности и своевременного погашения срочных обязательств организации, и рассчитывается по формуле (19.1):

,  (19.1)

Коэффициент  обеспеченности  собственными  оборотными  средствами  характеризует наличие у организации собственных оборотных средств, необходимых для ее финансовой устойчивости, и рассчитывается по формуле (19.2):

,(19.2)

Организация считается устойчиво неплатежеспособной в том случае, когда имеется неудовлетворительная структура бухгалтерского баланса в течение четырех кварталов, предшествующих составлению последнего бухгалтерского баланса, а также наличие на дату составления  последнего бухгалтерского баланса значения коэффициента обеспеченности финансовых обязательств активами (), превышающего 0,85. Коэффициент обеспеченности  финансовых  обязательств  активами  рассчитывается по формуле (19.3):

,  (19.3)

Установив неплатежеспособность организации  и неудовлетворительность  структуры ее бухгалтерского баланса, проводится детальный анализ бухгалтерской отчетности организации. Целью данного анализа является выявление причин ухудшения финансового состояния организации.

Если при анализе выявлено увеличение доли заемных средств в источниках образования активов организации, что является признаком усиления финансовой неустойчивости организации и повышения степени ее финансовых рисков, перераспределения (в условиях инфляции и невыполнения в срок финансовых обязательств) доходов от кредиторов к организации-должнику, рассчитывается коэффициент обеспеченности просроченных финансовых обязательств активами, характеризующий способность организации  рассчитаться  по просроченным финансовым обязательствам путем реализации имущества (активов).

Коэффициент обеспеченности просроченных финансовых обязательств активами рассчитывается по формуле (19.4):

При изменении активов организации анализируются их структура, участие в производственном процессе, ликвидность. Рассчитывается коэффициент абсолютной ликвидности (19.5), показывающий, какая часть краткосрочных обязательств может быть погашена немедленно, и рассчитывается как отношение легко ликвидных активов к текущим обязательствам организации. Значение коэффициента абсолютной ликвидности должно быть не менее 0,2.

,  (19.5)

Расчет приведенных коэффициентов позволяет выявить устойчивую неплатежеспособность предприятия по данным, имеющимся в бухгалтерской отчетности.

СПРАВКА.

Таблица 19.1.

Нормативные значения коэффициентов платежеспособности, дифференцированные по отраслям (подотраслям) народного хозяйства

Коэффициент обеспеченности  финансовых  обязательств  активами характеризует  способность организации рассчитаться по своим финансовым обязательствам после реализации активов. Коэффициент обеспеченности  финансовых обязательств активами определяется отношением всех (долгосрочных и краткосрочных) обязательств организации к общей стоимости имущества (активов), и рассчитывается по формуле (19.6):

,  (19.6)

Пример анализа и оценки неплатежеспособности промышленного предприятия

В данном примере рассмотрено финансовое состояние предприятия, которое относится к легкой промышленности.

Для оценки удовлетворительности структуры бухгалтерского баланса организации за 2004 г. рассчитаем коэффициент текущей ликвидности. Сведения для анализа взяты из баланса предприятия (табл. 19.2 и 19.3). Для предприятия в нашем примере этот показатель равен:

. Величина коэффициента текущей ликвидности - 1,1 ниже нормативного значения, который для предприятий легкой промышленности равен 1,3 (см. табл. 19.1).

Коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами в нашем примере равен:

. При нормативном значении данного коэффициента равного 0,2, предприятие имеет совершенно незначительные собственные оборотные средства.

Из анализа рассчитанных коэффициентов можно сделать вывод, что структура бухгалтерского баланса предприятия неудовлетворительная, а предприятие по результатам работы за год является неплатежеспособным.

Признание предприятия устойчиво неплатежеспособным возможно в том случае, когда неудовлетворительная структура бухгалтерского баланса сохраняется в течение четырех кварталов, предшествующих составлению последнего бухгалтерского баланса, а также наличие на дату составления последнего бухгалтерского баланса значения коэффициента обеспеченности финансовых обязательств активами (), превышающего 0,85.

Коэффициент обеспеченности финансовых обязательств активами для предприятия из нашего примера равен:

. Так как величина не превышающего 0,85, это означает, что предприятие имеет возможность покрыть имеющимися активами свои финансовые обязательства.

Таким образом, признать предприятия устойчиво неплатежеспособным нельзя.

Тем не менее, после признание структуры бухгалтерского баланса предприятия неудовлетворительной, а предприятия по результатам работы за год неплатежеспособным требуется выполнить детальный анализ по выявлению причин ухудшения его финансового состояния. Для этого составляются аналитические таблицы: анализ структуры пассива бухгалтерского баланса и влияния основных разделов баланса на пополнение его активной части (табл. 19.2), и анализ структуры актива бухгалтерского баланса и его основных разделов (табл. 19.3).

Таблица 19.2.

Анализ структуры пассива бухгалтерского баланса и влияния основных разделов баланса на пополнение его активной части

Анализ динамики валюты баланса (стр. 4, табл. 19.2) показывает, что за анализируемый период она возросла всего на 52 млн. руб. Подобное увеличение в условиях инфляции в стране с начала до конца анализируемого периода в пределах 20-12%, свидетельствует о том, что роста хозяйственной деятельности, практически, не было. Причина небольшого роста валюты в  росте суммы привлеченных краткосрочных кредитов с 1408,0 на начало периода до 2008,0 млн. руб. в конце анализируемого периода (прирост 600 млн. руб.), и их доля в валюте баланса возросла с 20,6% на начало периода до 29,1% в конце анализируемого периода.

За анализируемый период снизилась величина собственных средств (стр. 1, табл. 19.2) с 4479,0 на начало периода до 4473,0 млн. руб. в конце анализируемого периода (снижение на  6,0 млн. руб.), и их доля в валюте баланса снизилась с 65,5% на начало периода до 64,9% в конце анализируемого периода, Хотя снижение кажется не большим, но сам факт свидетельствует о снижении финансовой устойчивости предприятия.

Краткосрочные обязательства за этот период увеличились (стр. 2, табл. 19.2) с 2416,0 на начало периода до 2828,0 млн. руб. в конце анализируемого периода (увеличение на  412,0 млн. руб.), и их доля в валюте баланса увеличилась с 35,3% на начало периода до 41,0% в конце анализируемого периода. Произошло это в основном, как уже указывалось, за счет роста суммы привлеченных краткосрочных кредитов, так как по остальным показателям краткосрочных обязательств произошло их снижение. Увеличение доли заемных средств в источниках образования активов является признаком усиления финансовой неустойчивости предприятия и повышения степени финансовых рисков.

На предприятии есть просроченная кредиторская задолженность (краткосрочная, долгосрочной нет), которая равна 1408,2 млн. руб. Для определения доли просроченных финансовых обязательств рассчитывается коэффициент обеспеченности просроченных финансовых обязательств активами, характеризующий способность организации  рассчитаться  по просроченным финансовым обязательствам путем реализации имущества (активов). Для предприятия из нашего примера этот показатель равен:

  , т.е. предприятие из имеющихся активов может покрыть 20,0% просроченных обязательств.

После анализа структуры пассива бухгалтерского баланса и влияния основных разделов баланса на пополнение его активной части, выполняется анализ структуры актива бухгалтерского баланса и его основных разделов с целью выявления платежеспособности предприятия (табл. 19.3). Для этого рассчитывается коэффициент абсолютной ликвидности (19.5), показывающий, какая часть краткосрочных обязательств может быть погашена немедленно. Значение коэффициента абсолютной ликвидности должно быть не менее 0,2. Для предприятия из нашего примера этот показатель равен:

. Значение  коэффициента абсолютной ликвидности равное 0,03, во много раз ниже нормативного (0,2). Это позволяет сделать вывод, что предприятие не имеет запаса денежных средств и финансовых вложений для покрытия своих срочных обязательств. Анализ данных табл. 19.3 показывает, что за анализируемый период на предприятии (табл. 19.2) произошел рост оборотных активов (стр. 2, табл. 19.3) с 2999,0 на начало периода до 3110,0 млн. руб. в конце анализируемого периода (прирост 111,0 млн. руб.), и их доля в валюте баланса возросла с 43,9% на начало периода до 45,1% в конце анализируемого периода. Этот не значительный рост вызван ростом величины остатков по статье «товары отгруженные,  выполненные работы,  оказанные услуги», величина которых увеличилась с 636,0 на начало периода до 1018,0 млн. руб. в конце анализируемого периода (прирост
382,0 млн. руб.), и их доля в валюте баланса возросла с 9,3% на начало периода до 14,8% в конце анализируемого периода, что перекрыло все положительные изменения в структуре активов (снижение по статьям «запасы и затраты», в том числе по статьям «сырье, материалы», «незавершенное  производство», «дебиторская  задолженность». Эти положительные изменения показывают, что снизились часть связанных в оборотных активах средств, но они не вошли в хозяйственный оборот, так как оказались связаны в других оборотных средствах – «товарах отгруженных».

Таблица 19.3.

Анализ структуры актива бухгалтерского баланса и его основных разделов

И рост краткосрочных кредитов на 412,0 млн. руб. сопровождается их замораживанием в готовой продукции на 382,0 млн. руб.). Отсюда существенно снизилась ликвидность баланса (табл. 22-4), что отражается в  низком, по сравнению с нормативом, коэффициенте текущей ликвидности (1,1), коэффициенте обеспеченности собственными средствами (0,09), коэффициенте обеспеченности просроченных финансовых обязательств активами (0,2), но не очень плохом коэффициенте обеспеченности финансовых обязательств активами (0,41).

Таблица 19.4.

Значения коэффициентов для анализа финансового состояния
организации

Для уточнения причин снижения ликвидности выполняется также анализ оборачиваемости оборотных средств, для чего рассчитывается коэффициент оборачиваемости оборотных средств (Коос) как отношение выручки от реализации товаров, продукции, работ, услуг (строка 010 формы 2 "Отчет о прибылях и убытках") к сумме оборотных активов организации (строка 290 бухгалтерского баланса) (19.7).

,  (19.7)

Для нашего предприятия этот показатель на начало отчётного периода равен:

.

и на конец отчётного периода:

.

Снижение коэффициента оборачиваемости оборотных средств, рассчитанного на конец отчетного периода (1,47), по сравнению с коэффициентом, рассчитанным на начало отчетного периода (2,21), показывает замедление оборота оборотных средств. Замедление оборота оборотных средств означает, что на предприятие своевременно не возвращаются оборотные средства необходимые для организации производства на очередной производственный цикла и предприятию требуются дополнительный капитал для финансирования потребности в оборотных средствах, что и требует непрерывного привлечения краткосрочных кредитов.

Завершая анализ оборотных активов следует отметить, что к концу анализируемого периода несколько улучшилась структура активов в сторону снижения части замороженных в активах средств, но мобильность активов не увеличилась, а даже снизилась, что в целом снижает финансовую устойчивость предприятия.

Для того, чтобы выяснить возможность пополнения источников средств собственными средствами, анализ состояния пассивов и активов предприятия дополняется анализом структуры прибыли и её использования (табл. 19.5).

Таблица 19.5.

Анализ структуры прибыли и её использования, млн. руб.

Из анализа данных табл. 19.5 можно сделать вывод, что возможность пополнения источников средств собственными средствами из прибыли, практически, отсутствуют. За анализируемый период предприятие перестало получать прибыль, а по результатам хозяйственной деятельности образовался убыток в
316,0 млн. руб. За этот период предприятие перестало получать прибыль от реализации продукции, а от этой деятельности образовался убыток в  размере 18,0 млн. руб., и хотя снизился убыток по статье «внереализационные доходы и расходы» с 234,0 до
191,0 млн. руб., но одновременно появился убыток и по статье «операционные доходы и расходы» с 59,0 млн. руб. прибыли на начало периода до107,0 млн. руб. убытка на конец периода, что и сделало предприятие убыточным.

По результатам подобного анализа предприятие разрабатывает меры по мониторингу финансового состояния.

Но в диагностике банкротства недостаточно распознать уже наступившую неплатежеспособность. Очевидным недостатком данной Инструкции является то, что в ней не рассчитывается  неплатежеспособность предприятия с учетом ожидаемого потока платежей в будущем периоде и нет методики прогнозирования наступления банкротства.

Рассмотри материалы изложенные в [1], автор которой приводит расчет модифицированного показателя ликвидности (МПЛ) с учетом ожидаемого потока платежей в будущем периоде.

В основе МПЛ лежит коэффициент теку­щей ликвидности, который в общей форме определяется как соотношение оборотных ак­тивов и краткосрочных обязательств (19.8):

,  (19.8)

где   — коэффициент текущей ликвидности;

ОА — оборотные активы;

КО — краткосрочные обязательства.

Модифицированный показатель ликвидности по своему экономическому содержанию представляет коэффициент текущей ликвидности, рассчитанный на конец планируемого периода, при условии, что динамика операционного потока платежей в следующем пе­риоде останется такой же, как и в предыдущем.

Модифицированный показатель ликвидности имеет следующую структуру (19.9):

,  (19.9)

где ОПП — операционный поток платежей;

ИКО — изменение краткосрочных обязательств.

Формула расчета операционного потока платежей косвенным методом имеет вид (19.10):

ОПП=ЧП+АМ–ИЗП-ИДЗ,  (19.10)

где ЧП — чистая прибыль;

АМ — амортизация;

ИЗМ — изменение запасов;

ИДЗ — изменение дебиторской задолженности,

Уточненная формула модифи­цированного показателя ликвидности имеет вид (19.11):

,  (19.11)

Чтобы понять экономический смысл критерия МПЛ, рассмотрим основные факторы, влияющие на его величину:

Таким образом, МПЛ характеризует ликвидность предприятия в зависимости от фак­тического значения коэффициента текущей ликвидности; величины ожидаемой прибыли и амортизационных отчислений; а также от изменений запасов и дебиторской задолжен­ности. Формула расчета МПЛ имеет вид (19.12):

,  (19.12)

где ИТ — общее изменение времени оборота оборотных активов, раз;

,

-  означает изменение дебиторской задолженности в отчетном периоде, в ценах на начало периода;

- изменение запасов незавершенного производства, готовой продукции, расходов будущих периодов, суммы налогов по приобретенным ценностям в от­четном периоде, в ценах на начало периода;

- изменение запасов сырья, материалов в отчетном периоде, в ценах на начало периода

В — выручка от реализации, руб.;

С — себестоимость реализации, руб.;

МЗ — материальные затраты в текущем периоде, руб.;

ДЗ — дебиторская задолженность, руб.;

СМ — запасы сырья и материалов, руб.;

ГП — готовая продукция, незавершенное производство и другие запасы, руб.;

1 — отчетный период или конец отчетного периода;

О — базисный период или конец базисного периода.

Если бы на предприятии осуществлялись меры по прогнозированию вероятности наступления неплатежеспособности, то, возможно, во многих случаях процедур санации и банкротства можно было бы избежать.

Сегодня для предприятия проблема прогнозирования банкротства включает две проблемы: методологическую и информационную. С точки зрения методологической в нашей стране нет общепризнанных методик прогнозирования банкротства, а действующая Инструкция, как уже говорилось,  позволяют оценить неплатежеспособность предприятия тогда, когда, по сути, факт уже налицо и очень часто меры предпринимать достаточно поздно.

В международной практике для прогнозирования признаков банкротства используется различные методики. Рассмотрим некоторые из них.

Наиболее простая двухфакторная модель. В этой модели (19.13) учитываются всего два показателя: коэффициент текущей ликвидности и удельный вес заемных средств.

Z=-0,3877–1,0736Кт+0,0579УДз ,  (19.13)

где Кт - коэффициент текущей ликвидности;

УДз - удельный вес заемных средств.

При Z>0 – вероятность банкротства велика;

Z<0– вероятность банкротства низкая.

Пятифакторная модель «Z-счета» Е. Альтмана, которая широко используется в развитых странах, имеет два варианта: для предприятий, акции которых котируются на бирже (19.14) и для предприятий, акции которых не котируются на бирже (19.15):

Z = 1,2 X1 + 1,4 X2 + 3,3 X3 + 0,6 Х4 + 0,999 Х5 ,  (19.14)

где Х1 – (оборотные активы - текущие пассивы): объем активов, или доля чистого оборотного капитала в активах;

Х2 – нераспределенная прибыль: объем активов, или отношение накопленной прибыли к активам;

Х3 – прибыль : объем активов, или рентабельность активов;

Х4 – курсовая стоимость акций: заемные средства, или отношение рыночной стоимости обычных и привилегированных акций предприятия к заемным средствам;

Х5 – чистая выручка от реализации: объем активов, или оборачиваемость активов.

Z = 8,38X1 + X2 + 0,054 X3 + 0,63 Х4,  (19.15)

где  Х4 –балансовая, а не рыночная стоимость акций.

Для модели (22-14, 22-15) значения «Z-счета» следующие:

Коэффициент Альтмана относится к числу наиболее распространенных. Однако исследователи [7] считают, что он составлен не­корректно: показатель Х1 ( (оборотные активы - текущие пассивы) : объем активов) связан с ошибками в менеджменте предприятия, Х4 (курсовая стоимость акций : заемные средства) характеризует наступление финансового кризиса, в то время как остальные, это показатели экономического характера. По их мнению, согласно этой формуле предприятия с рентабельностью выше некоторой границы ста­новятся полностью «непотопляемыми» и эту модель, по существу, можно использовать лишь в отношении крупных компаний.

Преимуществом методов, подобных модели Альтмана, используемой в условиях развитого рынка, является высокая вероятность, с кото­рой предсказывается банкротство - приблизительно за два года, недостатком - уменьшение статистической надеж­ности результатов при составлении прогнозов от­носительно отдаленного будущего.

По аналогии с «Z-счета» Альтмана Лис, Р. Таффлер и
Г. Тишоу предложили следующие модели (соответственно (19.16) и (19.17):

,  (19.16)

где Х1 – оборотный капитал : объем активов;

Х2 –прибыль от реализации : объем активов;

Х3 – нераспределенная прибыль : объем активов;

Х4 – стоимости собственного капитала к заемному капиталу.

Для модели (19.16) минимальное значение «Z-счета»

Z?  0,037.

,  (19.17)

где Х1 – прибыль от реализации : краткосрочные обязательства;

Х2 – оборотный капитал : объем обязательств;

Х3 – краткосрочные обязательства: объем активов;

Х4 – выручка: объем активов.

Для модели (19.17) значение «Z-счета» Z>0,3, позволяет оценить вероятность банкротства как низкую. При Z<0,2 – вероятность банкротства высокая.

Первым финансовым аналитиком, использо­вавшим статистические приемы в сочетании с фи­нансовыми коэффициентами для прогнозирова­ния вероятного банкротства предприятия, был В.Х. Бивер (W.H. Веаvег). Он предложил пятифакторную систему, со­держащую следующие индикаторы [по материалам 7]:

Бивер изучал проблемы фирм, связанные с неспособностью выполнять свои финансовые обязательства (или сложностями с погашением за­долженности в установленные сроки). Бивер созда­вал базу данных, которую использовал потом в  своей модели для статистического тестирования на­дежности 30 финансовых коэффициентов. Сред­нее значение данных показателей у фирм, не имев­ших финансовых проблем, сравнивалось с величи­ной показателей у компаний, которые позже обан­кротились.

Среднее значение коэффициент Бивера у обанкротившихся через пять лет фирм равно при­близительно 0,20, в то время как у «успешных» фирм оно достигает почти 0,45. Более того, в компаниях-банкротах этот показатель уменьшается с довольно высокой скоростью: за пять лет до краха он состав­ляет в среднем 0,20; за два года до банкротства ко­эффициент имеет уже умеренно отрицательное зна­чение, которое в течение года уменьшается до - 0,18. В то же самое время у платежеспособных компаний названный коэффициент практически не изменил­ся, его уровень постоянно превышал 0,40. В своих исследованиях Бивер опирался на 30 финансовых коэффициентов с различной степе­нью значимости для прогнозирования финансово­го будущего предприятий, и используемый им коэффициент отноше­ния саch flow к общей сумме задолженности явля­ется одним из наиболее статистически надежных показателей. В табл. 19.6 представлена оценка риска потери платежеспособности по шкале в зависимости от значения коэффициента Бивера (N).

Таблица 19.6.

Степень риска потерн платежеспособности
по критерию У. Бивера

Од­нако модели Э. Альтмана и Бивера со­держат значения весовых коэффициентов и поро­говых значений комплексных и частных показате­лей, рассчитанные на основе американских анали­тических данных 1960 - 1970-х гг. В связи с этим, они не соответствуют современной специфике эконо­мической ситуации и организации бизнеса в нашей стране, в том числе и за счет отличающейся системе бухгалтер­ского учета и налогового законодательства.

Российские ученые Р.С. Сайфуллин и Г.Г. Кадыков предприняли попытку адаптировать модель Z - счет Э. Альтмана к российским условиям. Они предложили использовать для оценки финансово­го состояния предприятий рейтинговое число R (19.18):

,  (19.18)

где К0 - коэффициент обеспеченности собственны­ми средствам;

К тл - коэффициент текущей ликвидности;

К н - коэффициент оборачиваемости активов;

К м_ - коммерческая маржа (рентабельность ре­ализации продукции);

К пр  - рентабельность собственного капитала.

При полном соответствии финансовых коэф­фициентов их минимальным нормативным уров­ням рейтинговое число будет равно единице, и организация будет имеет удовлетворительное со­стояние экономики. Финансовое состояние пред­приятий с рейтинговым числом менее единицы ха­рактеризуется как неудовлетворительное.

Модель Р.С. Сайфуллина и ГГ. Кадыкова яв­ляется наиболее точной из всех представленных моделей.

Использование моделей Альтмана, Лиса, Таффлера в том виде, в котором они приведена в условиях нашей республики затруднено. Помимо ранее указанных причин, для расчета параметров модели требуется устранить существующие различия в структуре капитала между развитыми странами и нашей страной, в республике достаточно высока инфляция и в финансовом учете она отражается иначе, чем в развитых странах, существенны институциональные различия в законодательной базе, используемых статистических показателях. В модели Альтмана высок «вес» показателя Х4, что в условиях нашей республики не соответствует состоянию фондового рынка, который пока слаб и курсовая стоимость формируется без достаточного числа участников этого рынка. Кроме этого, существует значительное различие с западными странами в правилах переоценки основных фондов.
В нашей стране старые изношенные основные фонды имеют такое же значение в учете, что и новые. Подобный подход не обосновано увеличивает долю собственного (акционерного) капитала за счет постоянной его переоценки, приводит к завышенной оценке курса акций, а также влияет на величину показателя «объем активов».

Тем не менее, например, модель Альтмана, характеризующая заблаговременное нарастание кризисных тенденции в работе предприятия, с определенной корректировкой, когда числовые коэффициенты будут показывать «вес», отражающий особенности нашей экономики, может быть использована в соответствии со своими целями. Эти особенности потребуется учитывать отдельно в каждом регионе, так как структура экономики во многих регионов имеет существенные отличия, особенно там, где высока доля градообразующих предприятий.