Анализ эффективности использования капитала предприятия в целом

Экономика - АХД

Капитал – общая стоимость средств в денежной, материальной и нематериальной форме, которые авансированы в формирование активов предприятия. Информационными источниками для анализа капитала предприятия являются баланс предприятия, ф.1, приложения к балансу, ф.5. При анализе открытых акционерных обществ можно также использовать примечания к финансовой отчетности, которая подается в Государственную комиссию по ценным бумагам согласно Положения о предоставлении регулярной информации открытыми акционерными обществами и предприятиями-эмитентами облигаций.

СПРАВКА. Капитал состоит из собственного капитала и обязательств. Обязательства, в свою очередь, разделяются на долгосрочные и краткосрочные (текущие). Собственный капитал – часть в активах предприятия, которая остается после вычета его обязательств. Таким образом подчеркивается, что обязательствам перед кредиторами относительно активов предприятия предоставляется преимущество по сравнению с требованиями собственников капитала. Обязательства – задолженность предприятия, которая возникла вследствие прошедших событий и погашение которой в будущем, как ожидается, приведет к уменьшению ресурсов предприятия, которые воплощают в себе экономические выгоды.

Эффективности использования капитала в целом характеризуется его рентабельностью. В данном случае используют показатель экономической рентабельности, характеризующий рентабельность всего используемого на предприятии капитала, т.е. суммы собственных и заемных средств (обязательств), отдачу, которая приходится на рубль активов, т.е. эффективность вложений и затрат (14.1).

,  (14.1)

где- чистая прибыль после налогообложения;

А – активы – это ресурсы, контролируемые предприятием и являющиеся результатом прошлых событий и источником будущих экономических выгод. Активы отражаются в балансе при условии, если существует вероятность будущих экономических выгод и стоимость активов может быть надёжно измерена. При определении актива право собственности на него не является основным. Так, например, арендованная собственность является активом, если организация будет контролировать выгоды от её использования. Активы предприятия, как совокупный капитал предприятия – это сумма собственных и заемных средств.

Для анализа совокупного капитала воспользуемся система финансового анализа «Дюпон».

СПРАВКА. Система финансового анализа «Дюпон» (The Du Pont System of Analysis), разработанная менеджерами компании «Дюпон», известная еще по названию «Дюпон-каскад», или просто «Каскад». По этой системе целью анализа является:

В основу системы «Дюпон-каскад» положено так называемое уравнение Дюпона (Du Pont), которое показывает взаимосвязь между прибылью на инвестированный капитал, оборачиваемостью активов, чистым доходом и левериджем.

Уравнением Дюпон называют выражение:

Нетто-прибыльность активов = Нетто-прибыльность продаж * Оборачиваемость активов

Используя уравнение Дюпона, можно построить целый ряд соотношений, которые позволяют проанализировать влияние различных факторов на финансовый результат. В частности экономическую рентабельность () можно представить (формула 14.1) в виде двух элементов, которые позволяют характеризовать интенсивность использования активов и оборота (выручки). Для этого преобразуем формулу экономической рентабельности, умно­жив ее на ОБОРОТ/ОБОРОТ = 1. От такой операции величина рентабельности не изменится, зато проявятся два важнейших эле­мента рентабельности: коммерческая маржа (КМ) и коэффициент трансформации (КТ), которые и позволяют определить, какие факторы в наибольшей степени влияют на рентабельность активов [по матер. 19].

, (14.2)

Коммерческая маржа показывает, какой результат эксплуата­ции дают каждые 100 руб. оборота (обычно КМ выражают в про­центах). По существу, это экономическая рентабельность оборота, или рентабельность продаж. У предприятий с высоким уровнем прибыли КМ превы­шает 20 и даже 30%.

КТ показывает, сколько рублей оборота снимается с каждого рубля актива, т. е. в какой оборот трансформируется каждый рубль актива. КТ можно также воспринимать как оборачивае­мость активов. В такой трактовке КТ показывает, сколько раз за данный период оборачивается каждый рубль активов. КТ, отражая оборачивае­мость активов, говорит об эффективности, с которой предприятие использует свои ресурсы для достижения главной цели – выпуска продукции.

Сами по себе ни КМ ни КТ не могут дать адекватного представления об эффективности деятельности предприятия. Так, при вычислении КМ не учитывается то, как используются материальные активы, а при вычислении КТ – рентабельность (доходность) продаж. Показатель рентабельности активов () устраняет эти недостатки и его анализ показывает, что увеличение рентабельности совокупного капитала может произойти в результате увеличения оборота при существующих активах (КТ), либо увеличения КМ, либо обоих этих факторов.

Сравнение показателей экономической рентабельности и ее множителей двух фирм, позволяет судить о том, высока или нет рентабельность (доходность) каждого предприятия, и получит ответ почему.

При анализе эффективности использования капитала предприятия использование показателей КМ и КТ позволяет оценить, какой ценой до­стигается получение той или иной прибыли. Если, например, для получения 8 млн. руб. прибыли на 120 млн. руб. оборота задействуется 240 млн. руб. активов, то уровень КМ составит (8 млн. руб./120 млн. руб. х 240 = 16,0%). Это достаточно высокий уровень рентабельности оборота. Если же теперь рассчитать КТ (120 млн. руб./240 млн. руб. = 0,5), то его величина показывает, что эффективности, с которой предприятие использует свои ресурсы не очень высокая. Получается, что на каждый рубль оборота приходится использовать по 2 рубля материальных активов. То есть предприятие осуществило чрезмерное инвестирование в свои товарно-материальные активы, и для повышения эффективности его использования оно должно стремиться к ускорению оборота капитала и его элемен­тов.

Два различных предприятия с различными значениями КТ и КМ могут иметь одинаковую экономическую рентабельность
(у предприятие А КМ = 16%, а КТ = 0,5, у предприятия Б
КМ = 5,0%, а КТ = 1,6, а экономическая рентабельность у обоих предприятий = 8%).

На КМ влияют такие факторы, как ценовая политика, объем и структура затрат и т. п., КТ складывается под воздействием от­раслевых условий деятельности, а также экономической стратегии самого предприятия. Достичь одновременно высокой коммерческой маржи и высокого коэффициентом трансформации достаточно трудно, так как показатель «обо­рота» присутствует в числителе КМ и в знаменателе КТ . Поэтому при наращивании оборота удастся увеличить экономическую рентабельность только тогда, когда под возрос­ший оборот используются ограниченные активы, и чистая прибыль после налогообложения () начинает расти быстрее оборота.

В анализе факторов КМ и КТ , влияющих на изменение экономической рентабель­ности, главное выяснить, какой из показателей: коммер­ческая маржа или коэффициент трансформации изменяется силь­нее и быстрее, оказывая воздействие па общий уровень экономической рентабельности активов. Рассмотрим пример. Сведения об изменении коммер­ческой маржи и коэффициента трансформации по периодам приведены в (табл. 14.1).

Таблица 14.1.

Сведения об изменении коммер­ческой маржи и коэффициента трансформации по периодам

Период

КМ, %

КТ

ЭР, % = КМ х КТ

I

5

1,6

8

II

7

1,4

9,8

III

15

0,8

12

IV

20

0,8

16

В данном примере повышение общей рентабельности (=16) в IV периоде произошло за счет значительного увеличения КМ (с 5% в первом периоде до 20% в четвертом), что и позволило получить высокий уровень экономической рентабельности активов, не смотря на то, что к этому же периоду вдвое, в сравнении с первым периодом (с 1,6 до 0,8), снизился коэффициент трансформации. В связи с этим предприятию необходимо проанализировать эффективности, с которой оно использует свои ресурсы, стремясь к увеличению оборачиваемости активов, чтобы с каждого рубля актива снималось больше рублей оборота. Тогда при росте КМ будет более значительный рост .

Степень влияния на изменение экономической рентабель­ности коммер­ческой маржи и коэффициента трансформации с I по IV период можно выяснить на основе факторного анализа, используя, например, метод абсолютных разниц. За это время экономическая рентабель­ности выросла на 8% (16-8), а степень влияния факторов следующая:

%.

%.

Из этих сведений следует, что за счет увеличения коммер­ческой маржи экономическая рентабель­ность увеличилась на 24%, а за счет снижения коэффициента трансформации она понизилась на 16%. Прирост экономической рентабельности составил .

Снижение коэффициента трансформации показывает, что на предприятии для производства и реализации продукции в каждом последующем периоде используются излишние активы. Таким образом, можно сделать вывод, что каждый лишний рубль активов может стать тормозом для развития предприятия, и:

чем больше активов задействовано для достижения заданной величины оборота, тем больше усилий потребуется на их модернизацию и замену в случае переориентации деятельности предприя­тия; если предприятие обращается к новым видам и сферам деятельности, руководствуясь лишь максимизацией коммерчес­кой маржи и недооценивая коэффициент трансформации, то последствия могут быть негативными.